01/20/2026 复盘与展望

继续的宏观乱局

一、策略复盘

各位交易员大家好，希望你们渡过了一个愉快的长周末，至少我和我的会员朋友们应该比较愉快。因为我们在上周五发现spx突破7000失败后减仓了大量多头，同时保留了金银多头，并且开了spx6850 butterfly作为对冲，目前蝶已经260%，彻底挽救了账户。

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上周我们还有一些其他精彩的操作，比如逃顶baba，抄底cof，cohr，rblx，amd等，以及其他几个都获得翻倍的butterfly期权，就不一而足了。

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昨天也给会员朋友们做了一个简单的2026 outlook的直播，回放链接放在我的频道了，大家可以去听一下。

二、市场分析

（一）上周复盘

上周仍旧是一个充满地缘政治不确定性的一周，来自委内瑞拉，伊朗，格陵兰的阴影一直悬在股市上空，使得大盘迟迟不能突破opex之前的call wall 7000。同时，我们观察到了市场参与度的显著扩大，代表小盘股的罗素2000指数连续11个交易日跑赢标普500指数 。这一现象并非偶然，它是市场对“特朗普经济学2.0”核心逻辑的定价，即贸易保护主义和去监管化将主要利好那些以国内市场为主、对跨国供应链依赖较低的中小企业。这种风格轮动至关重要，它暗示市场正试图摆脱对Magnificent 7的过度依赖，转向更广泛的经济扩张叙事。

在行业层面，赢家和输家的分布清晰地映射了政策干预的足迹。

房地产 (Real Estate)+4.22%：直接受益于特朗普总统指示房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券的行政命令。这被市场解读为绕过美联储的量化宽松，意在压低抵押贷款利率，刺激购房需求。

必须消费 (Consumer Defensive)+3.65%：在地缘政治不确定性上升的背景下，资金寻求防御性避风港。此外，部分零售商受益于潜在的关税裁决带来的利好。

金融 (Financial Services)-2.31%：尽管收益率曲线高企理论上利好净息差（NIM），但大型银行（JPM,WFC）的财报揭示了信贷成本上升、运营支出失控以及并购活动复苏滞后的现实。

通讯服务 (Communication Services)-2.32%：受到部分高估值科技股获利回吐的影响，以及对反垄断监管和广告支出可能随经济放缓而波动的担忧。

债券方面，10年期美国国债收益率在周内突破4.28% ，创下自去年9月以来的最高水平。

市场正在消化两个主要的风险源：

1. 再通胀焦虑： 投资者担心，激进的关税政策（针对反对格陵兰收购的欧洲国家）以及直接的信贷刺激（抵押贷款债券购买计划）将重新点燃通胀火苗。这种政策组合在历史上往往导致物价螺旋上升。

2. 央行独立性危机： 特朗普总统关于美联储主席杰罗姆·鲍威尔继任者的公开评论特别是他在凯文·哈塞特（Kevin Hassett）和凯文·沃什（Kevin Warsh）之间的摇摆态度在美国主权债务中引入了政治风险溢价。

大宗商品方面，呈现出极端的分裂状态，黄金与原油走出了截然不同的行情，这种背离是理解当前宏观环境的关键。

黄金价格在本周不仅创下新高，更是以势如破竹之势收于每盎司4,614.70美元，周涨幅达2.5% ，盘前期货更是突破4700美元。在美元指数周五反弹的背景下，黄金的这种强势极为罕见。这表明黄金的上涨并非仅仅是对冲美元贬值，而是在对冲“未知的未知”（Unknown Unknowns）。从委内瑞拉政权更迭后的不确定性，到格陵兰争端可能引发的北约内部裂痕，资金正在疯狂涌入这种无对手盘风险的资产。黄金正在对一种可能出现的全球货币体系碎片化进行定价。

相比之下，原油市场表现出令人困惑的疲软。尽管伊朗局势紧张，且有美军可能介入的传闻，WTI仅微涨至59.40美元附近 ，甚至在周中一度因担忧需求而下跌。这证实了我们一直强调的供给过剩逻辑：市场对来自美洲（美国页岩油、巴西、委内瑞拉、圭亚那）的供给洪流的恐惧，远胜于对霍尔木兹海峡短期中断的担忧。原油市场正在由地缘政治驱动转向基本面驱动，而基本面指向严重的供过于求。

（二）GEX / DEX 结构分析

盘前期货（Spot）：≈ 6830

HVL（高波动临界）：≈ 6945
中枢 Call Resistance：7100（全期限） / 6955（0DTE）
Put Support：6900（原结构） / 6850（CTA 阈值） / 6800（结构性）

IV 30D：≈ 12.1% ｜IV Rank：5%
HV 30D：≈ 8.2%

从最新全期限 GEX / DEX 分布来看，结构已经出现明显阶段性切换：

6900 上方的Gamma 稳定区已失效，在上周五收盘前，6900 一线仍对应着较为集中的 Put Gamma 与被动对冲买盘，是市场维持低波动、均值回归的重要结构基础。

但在长周末利空冲击下，SPX 直接 gap-down 跌破 6900，并未在该区域发生有效博弈，意味着这一层 Gamma 稳定器在本周初已经阶段性失效。在价格重新收回 6900 之前，该区间更可能转化为反弹供给带，而非天然支撑。

6850 一线为CTA 卖出触发位，本次下跌并非盘中跌破，而是 期货直接跳空击穿，说明：第一轮 CTA / 趋势卖盘已经发生，市场从Gamma 主导的震荡逻辑，切换至趋势与流量主导的价格发现阶段。在此结构下，6850 的角色已由支撑转为回抽确认位。
只要价格运行在 6850 下方，反弹更容易被视为减仓或顺势卖出的机会，而非趋势反转的起点。

6800 一线：结构性 Put Support

在更下方，6800 仍然是目前可识别的主要结构性 Put Support 区域，该区间对应较长期限 Put OI 与结构性对冲需求，若价格逐步下探至该区域，更容易触发被动买盘与短期止跌行为。

上方结构：7000 / 7100 仍是中期天花板

从全期限分布来看，7000–7100 区域的 Call OI 依旧高度集中，这一结构与上周相比并未发生实质变化。

（三）本周重点关注

1.格陵兰博弈