05/18/2026 复盘与展望
各位早上好，让我们开始吧！
一、策略复盘
上一周整体市场比较choppy，但是我们还是把握住了几次不错的机会，前一周的持仓中，NVDA, TSEM,APP,ORCL,LLY,PANW表现很好（UNH表现也很好，除了周五盘后被BRK的跟风狗给卖崩了，我恨你Abel）,CRDO,C和ISRG走势都比较恶心，已经及时止损了。
CBRS的IPO机会，虽然我们没有参与本体，但是我们做多了VICR,NVTS,DGXX和WYFI，全部都爆拉。
我们也把握住了一次极佳的高卖低买机会。在高位的时候明智地降低了半导体仓位的杠杆，减仓了LITX和SNXX，在周二暴跌的时候又加回了NVDA,AAOI,KORU，获利颇丰。
作为hedge端的WMT call，BNO call和IWM put也都成功获利。
继续加油！
在我们的discord中，我会每天更新最新的想法，同时群组里还有许多其他的聪明钱在不断的分享他们的见解。如果你还没有加入订阅者聊天群，请点击链接加入我们吧。https://sidestack.io/franktrading
话不多说，我们进行下一个部分。
二、市场分析
（一）本周复盘
S&P 500 5/15 周五单日 -1.24%，单周仍然 +0.5% 收阳，这是连续第七周收涨，Nasdaq-100 和 Russell 2000 单周收跌，我们两周之前说的双主线叙事中的通胀叙事终于开始发力， NVDA /INTC / AMD / MU 等前期领涨半导体终于开始获利回吐，而IGV作为consensus short的板块终于开始出现了剧烈的空头回补。
VIX 还是基本被压在低位、周五 VIX 数百万美元的 flow 主要是 sold puts 而不是 bought calls，所以还是偏向一次技术性调整、而非恐慌性卖出。
债
5/15 收盘 10Y UST 4.595%、30Y UST 5.121%、2Y 4.071%，30Y 一周 +11bp 是这一年第二次明确站上 5%、收创 2025 年 5 月 22 日以来最高。同周 Japan 30Y JGB yield 升到 4.00% 创历史新高，German 10Y Bund 升过 3.1% 是 2011 年 5 月以来最高，UK 30Y gilt 收 5.82% 是 1998 年以来 28 年新高，UK 10Y gilt 升向 5.2% 是 2008 年 7 月以来最高。这不是某一国孤例，是全球长债同步 re-pricing。
驱动收益率飙升的主要有四种力量。
第一是通胀本身。4 月 CPI +3.8% YoY 是 2023 年 5 月以来最高，环比 +0.6%；core CPI 2.8% YoY、+0.4% MoM，能源 sub-index 单月 +3.8% 占月度 all-items 增幅 40% 以上，gasoline +28.4% YoY。CPI 是上周二出的，但债市真正消化要到周三PPI确认叠加周五中美峰会没有实际利好才把 30Y 推过 5%。
第二是地缘加油，海峡仍然没有真正重开，Trump 5/15 对 Fox 喊话“not going to be much more patient” 又继续把油价拉高，市场对 oil-driven 二阶通胀的恐慌从两周前的 risk-on 切换成central banks 可能要 rate hike，US Fed Funds Futures 已经把 2027 年前一次加息的概率从一周前的 20% 推到 38%。
第三是债券供应，贝森特把 2026 年第三季度的净发债总规模拉到 6710 亿美元（相比第二季度的 1890 亿）；尽管长短端配比目前仍偏向短期 bills，但总量翻三倍多压满了一级交易商的承接能力，让所有期限的期限溢价同步抬升，长端收益率必须涨到能吸引边际买家进场才能让市场出清。
第四仍然是风险溢价，英国这周长债领跌，30Y 创 28 年新高的核心驱动是 Starmer 政府的 fiscal credibility 问题加剧 + 11 月预算前对 fiscal tightening 落空的担忧。日本端是 BoJ QT 持续 + 政策利率已到 0.75% 之后做空 JGB 不再被 BoJ 的购债 wall 挡住，long-end JGB 是这一波全球 term-premium re-pricing 里被释放最猛的那一段。
把这四种驱动力量放在一起就是当前 setup 的本质，这并不是一次简单的 inflation-driven yield 上行，是 inflation + 油 + 供应 + fiscal credibility 四条同时累积的 term premium 重估。这条跟 2025 年 4 月那次纯关税冲击不同，跟 2023 年 10 月那次纯供应担忧也不同，我认为这次更接近 1994 年那次“rate vigilantes”复活的味道，市场不等政策当局自觉，自己用长端收益率投票逼宫。
个人认为，长端 yield 这次大概率不是一周就过去的事，但也不会一气呵成把市场打崩。Warsh + Bessent 用沟通和 issuance management 把 30Y 稳在 5.0-5.2% 区间是 base case，10Y 在 4.5-4.7% 区间震荡也是。
