05/26/2026 复盘与展望
各位早上好，希望大家度过了一个愉快的长周末。
一、策略复盘
上一周给自己的节奏打满分，前一周的时候我判断大盘会迎来一次温和回调，所以我们选择带着iwm put来hedge自己的组合，并且开了相当多的作为硬件对冲的软件仓位例如panw，now，app，orcl，这些仓位在大盘向下的时候表现都非常出色。
原本的计划是周三平hedge开始买回半导体，但是在周二的下杀时我们发现软件已经没有独立行情开始跟跌大盘，选择直接平仓软件，并且在最低点附近平仓了我们的put hedge买入了koru，arm，crdo，alab。随后三天内，这几只正股普遍反弹30%–50%，节奏非常理想。
我们的lly也表现极好，半个月之前减仓，翻倍trim了一半。
之前被套的aaoi也在今天盘前回本了。很不错的一周，我们继续加油。
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话不多说，我们进行下一个部分。
二、市场分析
（一）本周复盘
SPX 本周小幅收涨约 0.9%，连续第八周收涨；Russell 2000 单周 +2.7% 明显跑赢，说明 bond vol 平息后，资金开始从 mega-cap 向小盘/高 beta 方向扩散。周二市场一度受到 Iran headline、油价反弹和长端收益率上行压制，但周三周四随着伊朗缓和叙事重新发酵，油价和长债压力同步回落，股债重新转为同涨。
然后是周末的大事。Trump 周六称，美伊关于结束战争和重开 Hormuz 的框架已经 “largely negotiated”，市场将其理解为降温信号。根据媒体披露，框架大致包括停火延长、海峡逐步重开、解除部分港口封锁/制裁限制，以及将核问题放到 30–60 天的 follow-on negotiation 中处理。
但这不是战争真正结束。最关键的 440kg 左右 60% 高浓缩铀归属问题仍被 deferred，伊朗也没有明确接受将其运出境外。因此，这个周末 headlines 对油价和长债是利好，但对中期风险溢价只能算降温，而不是清零。
NVDA
NVDA 财报是本周最关键的事件。营收 $81.6B（vs buy-side $81.0B），YoY +85% 第三季加速；EPS $1.87 vs Street $1.75；毛利率 75% in-line；DC Compute 单季 $60B、YoY ~+80%；Networking 单季 $15B、YoY ~+200% 接近三倍；FY2Q27 guide 中位 $91B vs Street $87.2B；资本回报 $80B 新回购 + 季度股息 $0.01 → $0.25 跳 25 倍 + 50% FCF 永久返还框架。Vera 单独 CPU 今年口径 ~$20B，TAM $200B（比 AMD 五月初口径 $120B 更激进）。Spectrum-X 单条业务规模已经超过全球其他所有 ethernet 友商之和。
一份完美的财报，但是因为期权的因素还是小幅收跌。
随后市场开始从 GPU 本体切换到 AI rack 二阶受益者，一份机柜成本拆解迅速点燃 PCB、MLCC、power、networking 等方向。
债券方面
20Y 拍卖本周 stop 5.122% 算是把供给端稳住，周三US10Y创下高点4.68%之后开始直线回落，全球债券收益率开始同步下降。
这周值得单独花一段去拆解一下长债。10Y 4.65%、30Y 5.12%、、UK 30Y 逼近 6%、JGB 30Y 突破 4%，但这一波 selloff 跟 2023/10 那次完全不同,不能用同一套 framework 应对。
