06/08/2026 复盘与展望
各位早上好，让我们开始吧。
一、策略复盘
上周的核心判断只有一句：周四之前主动减仓半导体、开对冲，必要时主动大仓位做空，理由不是基本面坏了，而是这条线被挤到极致、加满了杠杆，风险来自拥挤本身的解除。结果在周五被完美兑现。
实操中，周一周二时我们趁正 gamma 还在、将所有半导体的仓位如NVDA短 call，MRVL, QCOM, TER等sell into strength并且开SMH put的头仓；周五 SMH 单日重挫约 9%，SPX 盘中失守我们预设的 7495 HVL，正 gamma 翻成 -gamma，做市商被迫越跌越卖、下跌自我强化，我们就是在这道线之下大幅加重了空头。这一次我全程没有做 T，没有逢低止盈再回补、直到尾盘关put，原因只有一个：我坚信史诗级的杠杆只能用史诗级的下跌来化解，在这种行情里做 T，最大的风险就是put少赚。
除了半导体这边，我们上周的ORCL, FIVN，LLY, XLE等仓位同样得到了兑现，表现很好，尤其是周二开的igv末日put，再次拯救了因为PANW财报导致我们ORCL等软件股的崩盘。
但越是兑现的时候越要冷静：我们现在仓位非常小，没有任何头寸压力，这反而是最舒服的位置，可以安心等待别人开牌，我们再从容下注。
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话不多说，我们进行下一个部分。
二、市场分析
（一）本周复盘
本周市场被一次单日去杠杆主导。导火索是博通和NFP：AVGO 6/3 盘后的财报显示，三季度 AI 芯片收入指引 160 亿、低于预期的 172 亿（约 –7%），全年 AI 560 亿对预期 576 亿，其中 AI 网络是最弱的一环，恰好砸在我们上周点名”已经出现裂纹”的那个二阶光模块/网络环节上，AVGO 当日收跌近 14%。火星落在最干的柴上，随后是连锁反应：周五 SMH –9%，SOX 盘中跌超 10%（史上第三差单日），纳指 –4%（2025 年 4 月以来最差），SPX 盘中一度 –2.7%、失守 7495 HVL即便这么一砸，标普年内仍 +8%、较 3 月底低点反弹约 16%，所以这大概率是强趋势里的一次下杀，至少现在还不是熊市的开端。NFP数据也很好，至少是表面上，引发了利率的hike，Warsh 今年降息已被彻底 price out、市场开始 price in年底之前有68.4%的概率加息，Brent 仍在 100 上方，能源向 core CPI 的 pass-through 是当下最大宏观担忧，所以周五除了博通 + 杠杆这条主线，还叠了一层“higher for longer、甚至再加一次”的利率重定价。
Semi
上周我们讲得去杠杆的行情几乎被完美实现了。第一条是那只在香港上市的 2 倍做多 SK Hynix ETF：上周我已经写它已触及 swap 对手的杠杆上限、被迫把约 27% 配进看涨期权来维持敞口，是 MSTU/MSTX 的同款剧本。 2x 海力士 ETF 的 swap 额度已经用满，被迫用”股票 + 期权”拼凑 2x，swap 成本到了 KIBOR+850；prime broker 甚至对海力士、三星、台积电、铠侠的多头收 3%+（极反常，多头通常拿返息）。现在杠杆ETF的体量也极大，按券商估算，杠杆股票 ETF 现在 AUM 超过 3000 亿美元、撬动全球 7500 亿以上的股票敞口，指数每动 1%，就对应一天 120 亿–180 亿美元的被动再平衡量，而这些杠杆下注最集中的地方正是 NDX、半导体、存储、AI 和韩国，和这次砸下来的清单完全重合。再加上情绪面的过热：SOX 自 3 月底以来一度涨了 95%、周三 RSI 已经打到 80，Marvell 在 Jensen 把它点名为“下一个万亿市值”后三天内冲了约 45%，这种位置下，根本不需要太大的催化就能引发急跌。
